本文轉(zhuǎn)自：新浪財(cái)經(jīng)
新浪財(cái)經(jīng)訊 3月3日消息，
博士眼鏡順利于3月2日網(wǎng)上發(fā)行
，這意味著第三只上市眼鏡企業(yè)
誕生，同時(shí)也成為目前上市眼鏡
企業(yè)中的佼佼者。博士眼鏡此次
赴創(chuàng)業(yè)板上市，擬募集資金
2.48億用于營(yíng)銷服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)
目和信息化建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)。近千
元的鏡片采購(gòu)均價(jià)僅28元，且
采購(gòu)成本在2014年-2016年間還
在逐漸降低
，分別為43、32、28元，行業(yè)之
暴利可見(jiàn)一斑。
除去康耐特
(23.780, 0.02, 0.08%)
和受眾多投資機(jī)構(gòu)追捧的音米眼
鏡掛牌新三板外，此次博士眼鏡
IPO成功，成為眼鏡行業(yè)上市第
一股。但是平均不到10%的凈
利率，讓這個(gè)大眾眼中的暴利行
業(yè)凸顯出種種弊端。而且，其與
九鼎系之間的“愛(ài)恨”糾葛也頗
為引人注目。
外籍“實(shí)控人”+對(duì)賭協(xié)議
根據(jù)招股書顯示，公司的實(shí)際控
制人是兩位澳大利亞國(guó)籍人士，
為ALEXANDER LIU先生和
LOUISA FAN女士，分別擔(dān)任公
司董事長(zhǎng)和董事、總經(jīng)理，合計(jì)
持股比例為67.11%。通過(guò)向博
士眼鏡內(nèi)部人士核實(shí)，二人正是
劉曉、范勤夫婦。
在A股上市公司中，實(shí)際控制人
擁有海外永久居留權(quán)的情況并不
鮮見(jiàn)，但實(shí)控人為外國(guó)公民的情
況卻并不多。
在公司股東榜中，出現(xiàn)了豪石九
鼎、民樂(lè)九鼎、民安九鼎、嘉贏
九鼎四個(gè)名字，持股比例達(dá)
17%。它們的背后，正是赫赫
有名的PE機(jī)構(gòu)九鼎投資
(43.090, 0.09, 0.21%)。
然而，隨著眼鏡行業(yè)近幾年整體
的低迷，業(yè)績(jī)的逐年下降，九鼎
系陸續(xù)起訴博士眼鏡，要求業(yè)績(jī)
賠償和利息補(bǔ)償。最后經(jīng)法院調(diào)
解博士眼鏡分兩次支付九鼎系總
分紅4000萬(wàn)元，同時(shí)嘉贏九鼎、
民樂(lè)九鼎、民安九鼎分別獲得還
款352萬(wàn)元、915萬(wàn)元、845萬(wàn)元
，并獲得博士眼鏡轉(zhuǎn)讓的0.2%、
0.52%、0.48%的博士眼鏡的股
權(quán)，作為剩余借款的對(duì)價(jià)。
對(duì)于此次事件，博士眼鏡解釋“
上述訴訟各方已在法院調(diào)解下達(dá)
成和解協(xié)議，并已執(zhí)行完畢，公
司控股股東和實(shí)際控制人未發(fā)生
變化，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)未發(fā)生重大
變化，且不存在發(fā)行上市后股權(quán)
結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變更的潛在風(fēng)險(xiǎn)，
公司董事會(huì)、經(jīng)營(yíng)管理層保持穩(wěn)
定，上述訴訟事項(xiàng)未給發(fā)行人的
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)重大不利影響”。
業(yè)內(nèi)人士表示，對(duì)賭協(xié)議給公司
帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患和潛在糾紛將會(huì)
一直伴隨著博士眼鏡，隨著公司
順利上市，九鼎對(duì)于投資回報(bào)的
追求，也可能在將來(lái)影響股價(jià)走
勢(shì)。
超高毛利坐實(shí)“暴利”？
博士眼鏡是一家專業(yè)從事眼鏡零
售的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)，是國(guó)內(nèi)銷售
規(guī)模、門店數(shù)量領(lǐng)先的眼鏡連鎖
零售企業(yè)之一。截至2016年6月
末，公司擁有292家連鎖門店，
其中直營(yíng)門店289家，加盟門店
3家。
招股書顯示，從產(chǎn)品類別來(lái)看，
其鏡片的毛利率高，鏡架的毛利
率次之，隱形眼鏡及隱形護(hù)理液
的毛利率相對(duì)低。上千眼鏡，采
購(gòu)價(jià)僅幾十元！
招股書顯示，2013年度、2014年
度、2015年度和2016年1-6月，
公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為
73.29%、73.08%、75.82%和
74.23%。
在招股書中，博士眼鏡也承認(rèn)“
公司的毛利率處于較高水平”，并給出以下原因：
（1）與傳統(tǒng)零售行業(yè)不同，眼
鏡零售行業(yè)在銷售過(guò)程中需要眼
視光專業(yè)人員為顧客提供驗(yàn)光和
定配等服務(wù)，眼鏡商品的零售價(jià)
格中包含了眼視光專業(yè)和個(gè)性化
定制服務(wù)的價(jià)值；
（2）由于眼鏡零售行業(yè)具有顧
客購(gòu)買頻率低、租賃支出和人工
成本高等特點(diǎn)，需要較高的毛利
率以覆蓋各項(xiàng)成本費(fèi)用；
（3）公司在經(jīng)營(yíng)規(guī)模、品牌影
響力、市場(chǎng)地位和管理服務(wù)水平
方面具備了一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有
利于公司提升供應(yīng)鏈的整合能力
及盈利水平。
凈利10%羞于見(jiàn)人
主營(yíng)業(yè)務(wù)70%以上的毛利率，卻
只有平均不到10%的凈利潤(rùn)率，
被眾人奉為暴利行業(yè)之一的眼鏡
行業(yè)竟如此窘迫？據(jù)招股說(shuō)明書
顯示，博士眼鏡的背后，是銷售
和管理等費(fèi)用的高昂支出，其中
門店租賃費(fèi)占博士眼鏡營(yíng)業(yè)收入
的比例超25%。
再看同樣被認(rèn)為處在暴利的眼鏡
行業(yè)中的音米，雖然成功登陸新
三板，但音米眼鏡還未真正意義
上盈利。根據(jù)音米眼鏡財(cái)報(bào)，至
2015年底其才實(shí)現(xiàn)18萬(wàn)元盈利
，由此可見(jiàn)，眼鏡行業(yè)的利潤(rùn)前
景并不是十分樂(lè)觀。
瘋狂擴(kuò)張掣肘報(bào)表
博士眼鏡近三年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，
從2013年初至2016年6月，博士
眼鏡共新開(kāi)直營(yíng)店159家，共關(guān)
閉82家店面，基本“開(kāi)兩家關(guān)
一家”。面對(duì)目前如此龐大的關(guān)
店潮和日益增長(zhǎng)的各種成本，重
金押注實(shí)體直營(yíng)店，未免有些樂(lè)
觀。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年，公司新開(kāi)34
家門店，同年關(guān)閉22家店；
2014年，公司新開(kāi)55家門店，
同年關(guān)閉28家店；
2015年，公司新開(kāi)29家門店，
同年關(guān)閉21家店；
2016年1-6月，公司新開(kāi)32家
門店，同時(shí)關(guān)閉11家店；
對(duì)于整體行業(yè)銷售中日益增長(zhǎng)的
電商渠道方面，博士眼鏡并沒(méi)有
做太多規(guī)劃。根據(jù)Euromonitor
研究報(bào)告，國(guó)內(nèi)眼鏡產(chǎn)品的線上
零售額占整個(gè)眼鏡零售市場(chǎng)規(guī)模
的占比逐年增長(zhǎng)，而博士眼鏡自
2013年才開(kāi)展電商業(yè)務(wù)，2014
年其電商渠道銷售占銷售額的
1.63%，2015年卻下降到
0.15%，與行業(yè)整體發(fā)展方向
背道而馳。對(duì)此，博士眼鏡并未
在招股書中作出解釋。
證監(jiān)會(huì)也曾在反饋意見(jiàn)中直接指
出了博士眼鏡的不足，要求公司
說(shuō)明租賃合同期限較短、租賃合
同不能續(xù)期而閉店、租金及租金
總額逐年上升等情況，以及對(duì)公
司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及業(yè)績(jī)的影響。
此外，快速的擴(kuò)張是否形成重形
輕質(zhì)的情況尚不能推斷，但13
年至今多次被查不合格的事實(shí)對(duì)
企業(yè)的打擊仍無(wú)法估量。
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